麦科田首日破发43%，高瓴和迈瑞老兵也不灵了？

436倍认购，5.7万人抢，中签率5%。但9月7日开盘直接低开35%，收盘跌43%。15.42港元的发行价，一天跌到8.80港元。

麦科田，一家年营收16.19亿人民币的医疗器械公司,主打药物输注、微创介入、体外诊断。老板是前迈瑞COO，背后高瓴资本。

就是如此豪华配置，港股上市首日跌了近一半。

估值到82亿

2016年麦科田的A轮融资，估值即3.2亿元。2023年最后一轮股份认购，投后估值来到了82.45亿元。这个估值在当前A股医疗器械相关上市公司市值中，能排进前50！

7年,估值涨了24.77倍。这期间，2022至2024年，连亏三年，累计亏损3.87亿元；2025年扭亏，净利润达到5070万元。

商誉顶脑门

麦科田的营收，一半是买来的。

2022年1月，1.62亿元收购英国麻醉机老厂Penlon；2022年4月,17亿元收购江苏唯德康医疗；2025年又收购比利时经销商和国科美润达。

这一堆并购,堆出9.28亿元商誉,占净资产的接近一半。其中，唯德康一家就占了9.14亿元，占商誉总额98.5%，是2025年全年净利润的18倍。

收入靠谁

2025年，麦科田经销商渠道贡献 83.1% 的收入，国内1959家,海外607家。听起来很多、很广，但2024年国内又2791家、海外903家。一年之内，国内少了832家、海外少了296家，一共减少1128家。当然，正常的解释是”渠道优化”。主动砍掉回款差、订单小的经销商，保住头部。

微创介入业务(基本就是唯德康)贡献50%营收，生命支持占37.9%，而老本行体外诊断只占12%。

43%

打新散户跟着”迈瑞系+高瓴”的标签冲进去，机构投资者看了招股书默默走开。首日接盘的主力是打新散户，而散户的耐心有限。

首日股价8.80港元，对应市值47.4亿港元，跟2023年一级市场给出的82.45亿人民币投后估值相比,还差一大截，上市第一天,，老股东的账面浮亏就，超过了40%。

期待下一个首日破发的H股医疗器械企业！

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