近日，明德生物连发两份公告，其股票交易极大概率将被实施退市风险警示（即“*ST”）。
曾经的抗疫“优等生”，在距离其业绩最辉煌的年份仅仅过去三年，从巅峰期的百亿营收、五十亿净利，到如今的退市边缘，明德生物到底发生了什么？
首先，我们要搞清楚，明德生物触发了什么规则，而面临退市风险警示？
根据深交所的股票上市规则，上市公司出现以下两种情况的组合，就会被戴上“*ST”的帽子：
- 利润为负： 最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润（孰低）为负值。
- 营收低于3亿元： 扣除后的营业收入低于3亿元。
明德生物最新的2025年修正后财务预告，精准“踩中双雷”：
- 亏损： 归属于上市公司股东的扣非净利润亏损1.0亿元至1.4亿元 。
- 营收：扣除后的营业收入预计为2.37亿元至2.97亿元 ，跌破了3亿元。
这意味着，如果经审计后的2025年财务报告与预告一致，明德生物大概率就会变成“*ST明德” 。
为了更直观地看清这一变化的剧烈程度，我们补充了明德生物近5年的关键财务数据。这是一幅令人扼腕的“过山车”式业绩走势图。
| 会计年度 | 营业收入 (亿元) | 归母净利润 (亿元) | 扣非归母净利润 (亿元) |
| 2021 | 9.59 | 4.69 | 4.55 |
| 2021 | 28.30 | 14.13 | 14.03 |
| 2022 | 105.30 | 42.08 | 41.58 |
| 2023 | 7.49 | 0.75 | -1.24 |
| 2024 | 3.50 | 0.75 | -1.40 |
| 2025 (预计) | 2.5 – 3.1 | -0.15 – -0.25 | -1.0 – -1.4 |
2021和2022年是明德生物的巅峰期。得益于某病毒的大爆发，公司营收在2022年一举突破百亿，净利润更是高达近50亿元。随着形势变化，需求急剧萎缩，2023年营收骤降九成，2024年持续下滑，真实成色开始显现，主营业务已经面临极大压力。
在最新的修正公告中，从原本的预计盈利转为亏损，两个关键的调整原因值得关注：
- 收入确认审慎：因为部分交易回款存在较大不确定性，出于谨慎考虑，这部分钱暂时不能计入2025年的收入 。
- 资产减值：对存货、固定资产进行了减值测试并调整损失。这反映出原有资产（积压的物资或设备）正在贬值 。
同样面临*ST风险，将明德生物与我们之前聊过的海利生物进行比较，能更清晰地看出各自的风险。
| 比较维度 | 明德生物 | 海利生物 |
| 亏损本质 | 全面性阴跌。 营收全面收缩，真实亏损。 | 财务阵痛。 净利润实为盈利，因商誉减值导致扣非巨亏。 |
| 亏损原因 | 经营性风险与资产减值。 主营业务萎缩，资产贬值，核心问题在业务本身 。 | 并购遗留问题。 针对过去失败收购的一次性“炸弹引爆”，财务“洗大澡”。 |
| 营收压力 | 临界点挣扎。 预计营收2.37-2.97亿 ，距离3亿仅需微增。 | 跨越式难度。 预计营收1.9亿，摘帽需实现50%以上增长。 |
曾经的抗疫“巨无霸”能否还找到新的业务增长点，支撑起那哪怕只是“3亿元”的营收规模。
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